淘金热的启示：定价逻辑转变的一个世纪

金价的上涨已经悄然偏离了经典教科书描述的轨迹。受美国政府关门、加息预期上升等消息影响，现货黄金于10月15日首次突破4200美元/盎司大关，这一历史性成就让全球投资者感到惊讶。短短三年内，金价已从每盎司 1,614 美元攀升。继去年上涨27%之后，今年又上涨了50%以上。这样的坡度在历史上是罕见的。据高盛10月7日预测，2026年12月金价可上调至4900美元/盎司，市场热情体现。 10月13日，国内黄金题材股票总规模正式突破2000亿元大关，黄金股票ETF（159562）等三只黄金股票ETF回归，年内翻倍。同期，黄金ETF中国（518850）也回报了50.35%。在金价高位时，这些ETF以同类产品中最低的费用，可以为投资者提供廉价的渠道参与黄金投资并捕捉潜在机会。当美国债务实际利率居高不下但无法支撑金价时，传统的实际利率定价模型可能会失败。对于普通老百姓来说，重新审视和理解金价的驱动逻辑，或许是在波动中维护自身资产安全的唯一出路。 40亿年前的瞬间与永恒的黄金的起源，始于对宇宙华丽而暴力的告别。大约四十亿年前，世界诞生后不久，经历了一次剧烈的陨石“轰炸”。大量陨石就像来自宇宙的信使，将中子星碰撞中产生的珍贵黄金元素散播到年轻的地球。它们与铁、镍等重金属一起，在作用下逐渐沉入地心。重力离子，成为地球深处无声的“宝藏”。在漫长的地质年代里，它们中的极少数“幸运者”通过火山喷发等地质活动，在地球内部运动中向上攀爬，被带入地壳。随后，在高温热液流体的作用下，金元素沿着地壳裂隙迁移，这些裂隙在适宜的物理化学条件下扩大、富集，最终形成可开采的金矿脉。河流中发现的砂金和不规则形状的金块是原生金矿床经过数百万年的搅拌、侵蚀和水流输送而重新富集的产物。因此，我们拥有的每一克黄金都是来自宇宙深处的神秘礼物。它见证了恒星的死亡与重生，经历了难以想象的复杂地质变化，穿越了无数岁月，才最终来到了地球。我们啊。作为恒星演化的遗迹，黄金承载着宇宙史诗般的重量和光辉。 “稀有”是它的主要标签。超过40亿年前的宇宙大爆炸创造了不可再生或人造的、不可替代的货币基因。在人类历史上，黄金的重量超乎想象。它是人类社会最早、最持久的“信任”的物质形式，代表着超越国界和文化的价值共识。在几乎所有的古代文明中，黄金被认为是“神的肉”和“太阳的汗水”，是太阳和永恒生命的象征；从哥伦布到克朗代克淘金热，对黄金的渴望推动了人类历史上最大胆、最残酷的篇章；如今，黄金是财富和权力的直接体现，推动着全球范围内的探索和征服。根据《黄金简史》中的描述，19世纪初，Brita在率先实施金本位制。 19世纪末，世界各主要工业国家均采用了这一制度。其基本规则是货币与黄金适当挂钩、纸币可自由兑换黄金、黄金在国际上自由流动以平衡贸易逆差。金本位制的建立创造了前所未有的汇率稳定和国际贸易繁荣的时期，但也限制了政府应对经济危机的能力。直到1914年第一次世界大战爆发，各国发行不可兑换的纸币，并禁止黄金自由出口，最终导致金本位制暂时崩溃。二战后，美国黄金储备占全球75%，建立了以美元为核心的新体系——布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。时间美元变成了“纸黄金”。随着欧洲和日本战后经济复苏，对美国的贸易逆差扩大，黄金持续起飞。 1971年，美国总统尼克松宣布美元将从黄金贬值，布雷顿森林体系崩溃，金本位彻底结束，世界进入信用货币（法定货币）时代。脱离美元后，黄金并没有贬值，但它的角色悄然发生了变化：它不再是货币锚，而是成为储备资产、投资和安全资产、商品。如今，作为反映世界不确定性、信用和风险的一面镜子，黄金定价逻辑又发生了新的转变。旧的“锚”已经消失了。作为无息资产，过去的黄金价格高度依赖于美国的实际利率。如果美国债务的实际利率上升，金价将被摧毁。然而，这条运行了数十年的铁律在2022年俄乌冲突后悄然失效：即使美国债务实际利率持续居高不下，金价依然在增长。这种异常现象并非偶然。这背后是黄金定价逻辑的根本性转变——从简单的对冲、抗通胀工具转变为主权信用对冲工具。正是这种身份的变化正在推动金价大幅突破。这一切的根源源于两个不可逆转的世界趋势。第一个推动力来自去美元化浪潮。过去，美国债务是全球央行储备资产的重要压舱石。如今，这一体系正在悄然重建：国际央行黄金储备30年来首次超过美国债务持有量，我国央行增持黄金连续11个月增持，储备规模直接突破2300吨。当美元的信用基础不断受到侵蚀时，不需要任何交易对手承诺的黄金日益成为各国央行的安全选择。正如桥水基金所言：“在一些国家，对黄金的需求越来越多地被用作美元的替代品。”另一个推动力是逆全球化引发的信任危机。从特朗普“美国优先”扰乱全球秩序，到日本入主后最远首相的跟风，地缘政治充满不确定性。在中美两国在人工智能和芯片领域的激烈竞争中，性不断溢出，甚至持续上升。当国家间合作纽带松动，主权信用贴水加大，市场对跨越文明、跨越国界的“硬通货”的需求自然而然莉吃掉了。而黄金是这一要求的最直接接受者。然而，在金价不断刷新认知边界的同时，传统的估值模型已经无法解释其走势，市场的逻辑悄然转向“经济叙事”的领域：随着美国政府风险重演、债务赤字持续上升，市场开始在全球范围内交易“美国叙事”，这种叙事的魔力在于它的自我强化：越涨越多人相信， 相信的人越多，购买的人就越多，推动金价进入一个周期。这就像一场共识的狂欢节，每个人都在为浪潮推波助澜，直到有人从狂欢中醒来，开始削减利润并离开。不过，温和的回调或许并不是结束，而更像是上涨中的一次深呼吸，为下一波走势聚集能量。黄金的故事或许即将翻开新的篇章。未来将走向何方？回顾过去，我们可以探索黄金未来的轨迹。 1971年以来的九次黄金牛市平均持续32个月，涨幅达172%。这一市场周期自2022年11月推出以来已持续34个月，涨幅为历史平均水平的88%——即使时间已过，或许仍有空间。据高盛10月7日最新预测，2026年12月金价可能上调至4900美元/盎司，较此前预计上涨600美元。这背后是黄金购买结构的显着变化：以个人投资者和各国央行为主的“坚定买家”持续加大投资，尤其是西方ETF投资者“回归”，导致黄金ETF资金净流入超过之前模型预测的水平。 “目前金价正处于‘第三波’的早期阶段。”西方安全组织es研究所指出，1971年布雷顿森林体系崩溃，美元信用裂痕扩大。黄金价格在 10 年内翻了一番。直到1980年石油美元体系正式建立，美元信用重新建立，金价才出现探底回落。同样，随着美元信用裂缝不断扩大，金价将开始长期牛市。根据其判断，重启降息将意味着美联储的独立性将受到损害。未来美联储的独立性将继续被侵蚀，黄金储备的价值仍将被揭示。目前正处于主要上升趋势第三波的早期阶段。面对复杂的市场形势，普通人能做的就是首先保持理性配置，避免短时间大量追逐；中期来看，是一个比较合理的区间o 将 5% 到 10% 的家庭资产分配给黄金。最关键的一点不是预测具体价格，而是对趋势做出反应。短期来看，美联储降息步伐仍然是一个关键变量，但中期逻辑仍然牢固——只要中美之间的竞争也将持续。对于黄金来说，最大的长期变量和机会指向一轮全球押注。第一次革命真的能引发新的经济复苏周期吗？这也解释了为什么当前股市和黄金都看涨并同时创出新高。在看似矛盾的表象之下，是该全球基金在流动性宽松的情况下的杠铃策略：最终押注人工智能等风险资产，押注未来增长；另一端持有黄金以捍卫当前价值。其做法的本质是对不确定性的妥协，回归到“鸡蛋不能放在一个篮子里”这个简单的事实。对于想要的投资者场内ETF为参与这一市场提供了极好的工具：截至10月13日，包括黄金股票ETF（159562）在内的三只黄金股票ETF年内回报翻倍。同期，黄金ETF中国（518850）也回报了50.35%。年管理费和托管费分别仅为0.15%和0.05%，为同类产品最低，帮助投资者以更低的成本完成长期投资。其中，黄金股票ETF（159562）追踪SSH黄金股票指数，一键发布黄金产业链。受股票和金价双重影响，具有较高的灵活性和成长性。其今年的增速明显跑赢了金价。从长期和短期表现来看，该指数表现良好，明显跑赢主流宽基指数，具有良好的回报风险比。同时，构成该指数的个股具有良好的成长前景营收和利润双双双丰收，为指数市场未来提供强有力的基本面支撑。黄金ETF华夏（518850）直接追踪黄金价格，手数对应1克实物黄金。帮助投资者避免复杂的实物黄金管理，支持T+0交易，具有良好的流动性，受到众多投资者的喜爱。场外投资者可关注黄金ETF中国支线基金（A类：008701、C类：008702）。在当今全球金融市场模式正在改变的时代，金价的历史波动只是这一变化的一个缩影。当信任越来越成为时代的稀缺商品时，投资的最终目的可能不再是追逐某类资产的暴涨，而是持有一些“不需要他人承诺”的硬通货。黄金的投资价值从来不是投机收益，而是在变幻莫测的世界中内心的稳定。毕竟，t让人们睡得好的安排，才是骑行出行的真正信心。