十大券商一周策略：4000点后如何应对？盘整震荡中重新平衡布局

中信证券：结构性机会依然存在，时机的重要性有限。两者都是4000分。当前质量指数明显好于2015年同期，升值水平明显低于当时。无需过多关注索引点本身。中共中央四中全会结束，中美会谈取得阶段性成果，三季报披露，预计结构性机会依然存在，时机重要性有限。短期来看，投资者恐高主要出现在科技板块，但明年新能源、化工、电子消费、资源、机械等重点行业利润仍可继续增长的方向较多。出国的逻辑并没有遇到太大的挑战。 A以来创新药和新消费调整范围八月也足够了，只能需要时间和新的催化剂。在此背景下，年内我们仍将着力调结构，积极谋划明年。建议继续重点关注传统制造业升级、中国企业走出去、端侧人工智能三个方向。短期可以关注一些三季报后出现的阶段性超跌反弹线索，比如酒类、软件、创新药等。国泰海通：增长进入复苏周期，增长热潮加速蔓延。总体增长进入复苏周期，人工智能向其他国家扩张，反内卷热潮蔓延。三季度，全A级非金融石油石化（全A级二级非金融公司）业绩增速继续选择。尽管技术增长的主导结构依然明显，但随着经济增速的加快随着海外扩张和反内卷化的实施，净利率普遍逐月改善，繁荣迹象正在加速。与整体经济强相关的大中型股票表现出更多的弹性，中国资产增长正在进入复苏周期。三季度产能周期的部分恢复仍在继续。新兴技术（TMT/军工）、全球定价资源产品（有色金属）和部分顺周期产能周期处于恢复扩张阶段，而大部分制造业和资源周期仍存在明显的过剩压力。从库存周期来看，房地产链条、部分制造业和消费行业已进入被动去库存的恢复阶段。其中，特钢/玻纤/特种装备/小金属产能利用率较为充分，中期供给弹性较弱。行业有望延续复苏态势；资源类产品和部分海外制造业正处于积极补库的扩张阶段。其中，有色金属/摩托车/其他产能利用率较高的电源预计将继续保持高增长。 申万宏源：2026年春季可能是一个高阶段。 9月初以来，上证指数总体窄幅波动。原因是技术增长市场已经达到了长期性价比不具有明显吸引力的地步。市场对于后续技术主导的市场周期的持续时间和程度并没有抱有太高的预期。但相对价值和增长周期短期内仍处于高性价比状态，A股有效反弹需要科技增长引领。 2026年春天可能会是一个高峰阶段，但大概率不会是2026年全年的高点。随着时间的推移，全面解读ofro市场的条件将越来越充分。随着供给的解除，A股的“政策下、市场下、经济下”将在2026年逐步回归框架有效性。如果国内宽松力度加大，那一刻可能就是新的市场周期开始的时刻。第四季度反映了2026年初的改善。由此可见，2026年PPI反弹可能由负转正，这是一个重要的输入变量。短期需求端有短期弹性机会率先发光，技术增长也是明年好于今年的一个方向。中信建投：市场横盘调整，建议暂停加仓。早日过后10月底A股动能透支、三大利好兑现，市场面临情绪回落、利好窗口期、需要回调盘整的压力。预计11月市场将面临新一轮横盘调整，建议投资者不要加仓。分享的主线和风格也可以改变。该基金三季报显示，电子行业配置比例超过25%，创业创新板块超过40%，成长型超过60%，均为2010年以来最高水平，或将引发结构调整。另外，从季节效应来看，年终收益往往实现，市值风格往往占主导地位。配置方面，我们重点关注“景气线索、年末仓位调整、短期配置”三大方向。可重点关注煤炭、石油石化、新能源（储能、固态电池等）、非银行金融（券商、保险）、公用事业、媒体、食品饮料、交通运输等。从外部环境看，经贸谈判取得阶段性成果，直接缓解了市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，后续宏观政策有望继续加大力度，为转型升级创造良好的政策环境。 A股市场注入稳定中长期预期。叠加上市公司三季报，主力韧性显现，市场向好趋势不变。短期来看，11月是政策和业绩的窗口期，市场周期或将加速配置。金融壁垒将成为A股投资的一条重要主线。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关行业中长期投资价值上升。消费作为内需的重要组成部分，对于稳定经济基本面具有重要作用。该项目的建设将促进产业链的完善和发展，相关nA公司将受益于订单增长和退出业绩。金融机构的桥梁和担保作用将日益凸显。东方财富：聚焦来年布局，主题上升。经贸谈判启动。市场关注焦点已从宏观风险转向内部结构优化。第三季度报告已披露完毕。第三季度公募基金重仓披露。结构调整仍在继续。达到的中美贸易协定的达成，以及海外需求温和复苏的预期，预计将为出口相关行业带来预期的提振。市场流动性和风险偏好的短期预期引发了美联储降息步伐放缓的担忧。 11月A股市场投资主题趋于活跃，业绩景气的引导作用逐渐减弱。从行业配置来看，人工智能仍是中期行业的主要景气线，但算力计算部分方向可能会因交易规模而出现冲击和熔断。预计增长板块将在行业内轮动，市场将重点建立一些预计在明年崛起的新方向或增长主题。出海、金融、周期等方向也有值得关注的暗示。专注非金属元ls、人工智能应用/软件、电源、储能、工程机械等行业，以及可能的核聚变控制、深海经济、低空经济、商业航天等主题。华创证券：短期来看，市场可能会震荡盘整，中长期来看，我们保持乐观。未来1-2个月的政策窗口期间，市场可能会发生变化和盘整。反内卷驱动的生产数据下降可能会带来季节性阵痛，但从中期来看，先供应后有望实现更强劲的通胀回归。我们对中长期保持乐观。 “十五五”规划提供了更加明确的经济增长目标和可预期的政策环境。国内外政策稳定性增强，市场有望上涨。新一轮盈利上升周期已开启，市场已消化业绩业绩回报，重点关注低基数板块，明年释放更多弹性，重点关注轮动和消费领域。历史上公众持股量最大的行业崩溃的背后，往往是导致行业进入下行周期的根本性风险。目前电子基金会尚未形成集团崩盘信号，后续关注业绩兑现情况。起义自10月以来一直持续，不会在一夜之间得到解决。对于成长型玩家来说，内部结构调整好于行业间的行业变化，值得关注业绩增长较高的激光设备、通讯、PCB、游戏等领域的卡加米丹。价值玩家可以关注反思逻辑，关注供给偏紧的顺周期行业，关注个股层面的市场成长质量。国金证券：再平衡，OPPO收益与风险 上周市场风格继续重新平衡。幕后，中美股市三季报的发布给了市场新的思考，宏观风格的转换开始有了更多的微观基础。三季度，主动股票型基金持仓集中度创近三年新高，TMT持仓比例创历史新高。与此同时，资本回归金融繁荣造纸、钢铁、基础化工、机械等行业明显好转，但并未受到投资者青睐。海外资本市场已经开始从对巨额资本支出的兴奋转向对扩大资本支出的怀疑。对美国的投资开始蔓延到其他传统行业。一个行业发展过程中，最大的利润不是由创造最大价值的企业获得的，而是由短期创造价值的企业获得的。产业链的到来；股票的回报是由估值和盈利共同决定的。建议流动资源（铜、铝、锂、石油）等实体资产受益于国内反内卷、制造业活动恢复以及国外降息后投资加速带来的经营状况改善。实物资产补充需求或将持续，关注石油运输。作为全球产业链的“卖铲子”，中国在国内物价企稳、内需回升的情况下，在国外实现了资本货物（工程机械、重卡、锂电池、风电设备、光伏）、国防军工以及食品饮料、航空、煤炭等盈利行业。信达证券：短期加码科技股增速放缓，波动性加大。第该基金2025年第三季度显示，TMT行业配置比例接近40%，创历史新高。若排除市值波动的影响，TMT行业资金的增持比例达到11.3%。自2024年四季度以来，公募基金对TMT行业的加码比例明显加快。我们可能仍处于新一轮机构加速TMT加码的早期阶段。技术增长依然是本次牛市的主线，但短期可能会受到加码放缓的影响。波动性增加。基金在牛市中加速增持后，最终的增持比例可能会高于历史水平。后续基金对TMT的增持比例可能仍有相当大的增长空间。资金到位后，TMT也将通过内部从上游硬件向下游应用的转移，实现超配率的持续提升。ns。 2024年四季度以来，资金连续四个季度增持TMT行业，且环比增加。加上估值迁徙的季节性格局以及四季度资本风格重新平衡的需要，TMT行业资金过度保守的趋势或将放缓。短期来看，主增长线的超额收益可能会增加，非牛市的主线可能有机会在短期内引领上涨周期。国投证券：盈利复苏，牛市更加稳固。预计今年年底到明年上半年，中美工发组织将开始从战略衰退到阶段性合作的小周期。这不仅有利于改善人民币资产的风险偏好，也为强势经济体明年上半年积极补充外汇储备提供了积极信号，从而支撑人民币资产持续向好。A股基本面。突破4000点并不意味着后续“一帆风顺”，但即使大盘指数高位波动，“牛市尚未结束”的希望也不会轻易落空。目前低位类型仍缺乏完整的主线，这意味着当前高低尚未形成明显的风格切换。更多的是风格的再平衡，高端科技板块的波动性将进一步加大。三季报中，A股机构投资者科技仓位达到40.16%，仓位处于很高水平。未来我们会关注AI的配置能否转移到下游应用。事实上，也许真正的风格转变要到十一月从布法罗到牛棚的明确过渡才会到来。当时顺周期水平较低（包括全球资源定价产品，如工程机械、家电、化工等）金属、工业金属等）可以成为今年投资的“最后手段”。目前正在跟踪确认中。